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来回追热点真的没必要!

发布日期:2021-11-17 14:30   来源:未知   阅读:

  近期市场轮动有加快的趋势,市场风格也进一步撕裂。随着今年以来基金的收益差距进一步拉大,很多投资者的焦虑情绪有增无减。近期我们连续发了几篇文章来阐述价值投资、长期投资的观点,希望帮助大家树立正确的投资理念,减轻焦虑情绪。但能听进去的人不多,甚至还招来质疑。

  前几篇文章都是从理论的角度在论述,主要是讲道理。今天我想从实战角度再谈一下这个问题。

  要说清楚这个事,我首先给大家看两个基金组合的净值曲线图。为了让大家更好的理解,我先不告诉组合的名称。

  这两个组合都是属于典型的精选主动权益基金的组合,运行时间都在五年以上,都经历过2018年的熊市。回撤控制都在23%以内,年化收益率都超过21%,夏普比率都超过1.0,应该说都是很优秀的组合了。

  大多数人的答案应该是组合1更好一些。因为两个组合的波动和回撤相当,但组合1的收益明显更胜一筹。说句实话,如果单从业绩评价的角度来看,我也认为组合1要更好一些。

  这两个组合的主理人都是交银施罗德基金。第二个组合是大家比较熟悉、也是交银施罗德基金主推的“交银带飞组合”。五年多来,一直由主理人进行主动管理。

  第一个组合叫“乘着转型的翅膀”。交银在业内探索基金组合和投顾业务起步较早。早在2016年1月就建了一批试验组合,这是其中之一。

  从调仓记录来看,“乘着转型的翅膀”在2016年1月完成组合构建,后面没有任何主动管理。当时建仓的三个基金:交银先进制造、交银趋势、交银先锋,一直等权重持有至今。

  我理解的话,当时应该是建了一批试验组合。后面选择了业绩较好的一个逐步完善,就形成了大家看到的“交银带飞组合”,其他组合就没有维护了。但由于也没关闭,“乘着转型的翅膀”在上面“裸跑”了五年多,形成了现在的局面。

  “交银带飞”的持仓大部分时间也是三个基金,只是到今年8月2日才分散为四个基金。成立五年多来,调仓记录有17次,平均每年3次左右。就是主理人根据研判,在交银的各种基金之间换来换去。

  换来换去是什么效果呢?主动管理的干不过佛系不动的。这个结果可能会让很多人瞠目结舌。

  我一直在管理组合,自己亲身经历过这种事情,这个结果在我看来一点都不奇怪。像上面这个,是我早期搞的一个非公开的研究组合,也是建完仓之后就没管了。结果几年跑下来,年化收益率比价值五剑反而要高。里面的成分基金也不是什么“秘密武器”,都是大家都知道的几个“大白马”。

  首先,换基调仓会损耗手续费。我初步计算了一下,交银带飞这17次调仓,手续费损耗约5%。这还只是静态损耗,计算复利后对净值的实际动态损耗还要高。

  第二点,也是最重要的一点,这种调仓经常是在干顺人性的事。也就是说,成分基金A近期表现不太好了,换成一个近期表现较好的B基金。殊不知,A基金经过调整后,后面又表现较好了。而B基金前面涨幅过大,后面反而开始调整了。后面不满意又换人,如此周而反复。

  这个案例告诉我们:频繁的换基金、追热点,并不一定能显著创造超额收益,可能还不如一直持有不动。这个虽然是个案,不具有普遍性(“乘着转型的翅膀”那三个成分基金正好都很强),也有一些后视镜的味道,但也能说明一些道理。

  我之前讲过多次:市场具有周期性,不能简单线性外推。资本具有逐利性,当个股或板块短期涨幅过大时,这意味着其性价比也会降低,资本会追逐下一个性价比更高的板块。钟摆一旦摆过了头,就有力量使它回摆。所以追来追去,到头来可能还不如一直持有不动。

  目前市场这种情况,如果你做不到前瞻性布局,只是后知后觉追热点的话,可能要吃亏的。七月份都说“宁组合”好,跑去追“宁组合”。结果 “宁组合”高位震荡,八月份涨得好的是资源、军工等。等9月份你悟出道了,跑去追这些板块,黄花菜都凉了。九月份现在涨的好的是“中字头”、低估值等。换来换去,弄不好就替人家站岗去了。连机构投资者都把握不好的事,普通投资者就更不用谈了。

  在这里,我要明确说一下:我们过去的业绩并不是靠高频轮动和低吸高抛做出来的。五年来,我们没有使用过一个行业主题基金,也没有追过一次热点,但这并不妨碍我们做出优秀的业绩。

  现在这种情况,我们的应对策略是:均衡布局、长期持有。由于此消彼长和对冲的原因,组合的短期业绩可能不会很突出。但只要选的基金过得硬,长期业绩肯定差不了。这个我心里有数。

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  交银当时建了一批试验组合,那其他的没调仓的试验组合收益怎样,平均收益如何?

  二鸟老师的价值五剑曾经持有过交银持续成长较长时间,但恰恰去年疫情爆发后何帅过早进入防守,导致2020年的业绩是三剑客中最差的,如果当时二鸟老师能一直拿住到现在,收益率近60%。当初的防守基金今年就变成了进攻基金,远远比一季度调仓广发价值领先要好的多。

  很多时候,权益基金都是沉沦于歌功颂德中,崛起于质疑绝望中。交银杨浩曾经说过,对普通人来说,越是感觉要绝望的时候,越应该坚持定投。可惜呀,包括很多专业的机构,诸如像二鸟老师这样的理性资深投资者都不能完全做到耐心长期持有自己认可的优秀基金,能容忍基金较长时间业绩一般甚至比较糟糕。就更不用说要求散户朋友要怎样怎样耐心持有了。因为耐心长期持有必然要承受基金业绩的牛熊转换。特别是牛熊转换之际是非常令人痛苦的。一旦基金跌破我们的心里防线,很容易让人绝望。

  人们总是在乐观的时候过于乐观而无视风险使劲往向前冲,在悲观的时候过于悲观而让机会悄悄溜走。

  股市长期存在一赢二平七亏损的现象,公募权益基金也长期存在基金赚钱,基金不赚钱的怪现象,我想,管不住追涨杀跌引发的一系列的负面情绪可能是一个重要原因。

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